Руководство начинающего инвестора

Что такое рынок капитала

Вы узнаете, зачем существует рынок капитала, чем первичный рынок отличается от вторичного и какую роль он играет в экономике.

Зачем существует рынок капитала

В любой экономике есть две большие группы участников: те, у кого есть свободные деньги, которые они не используют немедленно, и те, кому деньги нужны, чтобы создать, расширить или модернизировать свою деятельность. Семья, которая ежемесячно откладывает часть дохода, располагает излишком средств; компании, которая хочет построить новый завод, нужно финансирование. Рынок капитала — это место, где встречаются эти две группы.

В отличие от банковского кредита, где банк выступает посредником между вкладчиками и заёмщиками, на рынке капитала инвестор финансирует эмитента напрямую: покупает долю в компании (акции) или даёт ей деньги взаймы (облигации). Взамен инвестор принимает на себя и риски, связанные с деятельностью этого эмитента.

Первичный и вторичный рынок

У рынка капитала два «этажа», и понимание разницы между ними крайне важно для любого начинающего инвестора.

Оба рынка зависят друг от друга. Немногие инвесторы стали бы покупать акции при размещении, если бы не были уверены, что смогут впоследствии их перепродать. Именно возможность продать бумаги на вторичном рынке делает первоначальную инвестицию более привлекательной.

Роль рынка капитала в экономике

Эффективно функционирующий рынок капитала приносит выгоду не только инвесторам и компаниям, но и всей экономике. Его основные функции:

• Мобилизация сбережений — превращает деньги, которые иначе лежали бы без дела, в производительные инвестиции.
• Финансирование компаний и государства — предлагает альтернативу банковскому кредиту или дополнение к нему.
• Ликвидность — позволяет инвесторам относительно быстро превращать ценные бумаги в деньги.
• Прозрачное ценообразование — цена складывается из спроса и предложения множества участников.
• Прозрачность и надлежащее управление — эмитенты, чьи ценные бумаги допущены к торгам, обязаны раскрывать информацию, что дисциплинирует их.
• Распределение риска — риск проекта распределяется между многими инвесторами, а не концентрируется в одном учреждении.

Рынок капитала и другие финансовые рынки

Рынок капитала — часть более широкой финансовой системы. Наряду с ним существуют денежный рынок, где обращаются краткосрочные инструменты (как правило, сроком до одного года), валютный рынок, где обмениваются валюты, и рынок банковского кредитования. Рынок капитала ориентирован на средне- и долгосрочное финансирование.

В Республике Молдова рынок капитала регулирует и контролирует Национальная комиссия по финансовому рынку (НКФР), а Международная фондовая биржа Молдовы (BIMx) является одной из инфраструктур, через которые организуются торги. Роль каждого участника мы подробно рассмотрим в отдельном уроке.

Как работает биржа

Вы узнаете, как книга заявок формирует цену, как проходит торговая сессия и что означают расчёты T+2.

Биржа как место встречи заявок

Современная биржа — это уже не зал, полный людей, выкрикивающих цены. Сегодня торги проходят в электронной системе, которая принимает заявки на покупку и продажу, передаваемые уполномоченными посредниками, и автоматически сводит их по чётким правилам, единым для всех участников.

Разница между лучшей ценой предложения и лучшей ценой спроса называется спредом. Небольшой спред обычно указывает на ликвидный инструмент с большим числом активных покупателей и продавцов.

Как формируется цена

Цену акции на бирже не устанавливает ни биржа, ни компания. Она возникает тогда, когда покупатель и продавец соглашаются на одну и ту же цену. Как правило, заявки исполняются по принципу приоритет цены, затем приоритет времени: преимущество имеет лучшая цена, а при равной цене — заявка, поданная раньше.

Пример показывает, почему цена постоянно меняется: каждая сделка «поглощает» заявки из книги, а вновь поступающие заявки меняют баланс спроса и предложения. Если больше покупателей готовы платить дороже, цена растёт; если преобладают продавцы, цена снижается.

Торговая сессия

Торги проводятся в установленные правилами каждой биржи периоды, которые называются торговыми сессиями. Точное расписание и этапы различаются от биржи к бирже и публикуются оператором рынка. В целом торговый день может включать следующие этапы:

1. ПредоткрытиеУчастники могут подавать, изменять или отменять заявки, но они пока не исполняются.
2. ОткрытиеНа некоторых рынках система рассчитывает цену открытия, позволяющую исполнить максимально возможный объём накопленных заявок.
3. Непрерывные торгиСовместимые заявки исполняются сразу после их появления по правилу «приоритет цены — приоритет времени».
4. ЗакрытиеУстанавливается цена закрытия, которая часто служит ориентиром на следующий день и для оценки портфелей.

Расчёты: что происходит после сделки

Момент исполнения вашей заявки не обязательно совпадает с моментом, когда вы фактически получаете акции или деньги. Собственно передача называется расчётами и осуществляется через посттрейдинговую инфраструктуру, в которой центральный депозитарий регистрирует смену владельца.

Например, на рынке с циклом T+2, если вы покупаете акции в понедельник, расчёты происходят в среду: только тогда акции регистрируются на ваше имя, а деньги поступают продавцу. Если в этот период выпадают выходные или нерабочий день, срок соответственно продлевается.

Участники рынка

Вы познакомитесь с участниками рынка капитала — эмитентами, инвесторами, брокерами, биржей, центральным депозитарием и НКФР — и с тем, как они взаимодействуют.

Спрос на капитал и его предложение: эмитенты и инвесторы

Рынок капитала функционирует как экосистема, в которой у каждого участника чётко определённая роль. На концах цепочки находятся те, кому нужны деньги, и те, кто их предоставляет.

Инвесторы — это те, кто покупает ценные бумаги. Это могут быть индивидуальные инвесторы (физические лица, инвестирующие свои сбережения) или институциональные инвесторы (банки, страховые компании, инвестиционные фонды), которые управляют крупными суммами и, как правило, располагают специализированными аналитическими командами.

Интересы двух сторон взаимно дополняют друг друга. Эмитент стремится привлечь финансирование по возможно более разумной стоимости, а инвестор — получить доход, соответствующий принятому риску. Чтобы инвесторы доверяли эмитентам, те из них, чьи ценные бумаги предлагаются публично или допущены к торгам, обязаны публиковать информацию о своей деятельности и финансовых результатах. Эта информация помогает инвесторам принимать взвешенные решения, а не полагаться на слухи.

Один и тот же инвестор со временем может выступать в разных ролях: сегодня он покупает акции компании, а через несколько лет продаёт их другому инвестору на вторичном рынке. И компания может одновременно быть эмитентом собственных акций и инвестором в облигации других эмитентов.

Посредники: инвестиционные общества

Индивидуальный инвестор не передаёт заявки непосредственно в систему биржи. Он действует через инвестиционное общество, которое часто называют брокером; оно обладает необходимой лицензией и является участником рынка.

• Открывает инвестиционный счёт клиента и управляет им.
• Принимает заявки клиента и передаёт их на исполнение на рынок.
• Ведёт учёт денежных средств и финансовых инструментов клиента.
• Оценивает профиль инвестора и информирует клиента о рисках и издержках.
• В зависимости от лицензии может оказывать и другие услуги, например инвестиционное консультирование или посредничество при размещении выпусков на первичном рынке.

Инфраструктура рынка: биржа и центральный депозитарий

Чтобы сделки заключались правильно и безопасно, рынку нужна общая инфраструктура, которой пользуются все участники.

Сегодня ценные бумаги существуют в бездокументарной форме: это уже не бумажные сертификаты, а электронные записи. Поэтому роль центрального депозитария крайне важна — запись в его учёте подтверждает, кто является владельцем ценных бумаг после расчётов.

Надзорный орган: НКФР

Доверие — основа любого финансового рынка. В Республике Молдова Национальная комиссия по финансовому рынку (НКФР) регулирует рынок капитала и осуществляет надзор за ним. В общих чертах роль надзорного органа включает:

• Принятие нормативных актов, применимых к участникам рынка.
• Выдачу лицензий и разрешений посредникам и объектам рыночной инфраструктуры.
• Надзор за соблюдением правил прозрачности и поведения на рынке.
• Защиту прав инвесторов и противодействие недобросовестным практикам на рынке.

BIMx: биржа Республики Молдова

Вы узнаете, что представляет собой Международная фондовая биржа Молдовы, кто осуществляет надзор за ней, кто её акционеры и на каком этапе находится запуск торгов.

Уполномоченный оператор рынка

21 августа 2026 г. Национальная комиссия по финансовому рынку (НКФР) выдала BIMx разрешение на управление двумя рынками и обеспечение их функционирования: регулируемым рынком и многосторонней торговой системой (MTF). Оба рынка функционируют под надзором НКФР в соответствии с Законом № 171/2012 о рынке капитала.

Инфраструктура: платформа, депозитарий, брокеры

• Торговая платформа: ARENA Trading, разработанная Бухарестской фондовой биржей (BVB) и используемая по модели SaaS.
• Расчёты: через Единый центральный депозитарий (ЕЦД), в режиме T+2, в молдавских леях.
• Доступ инвесторов: исключительно через брокеров, то есть инвестиционные общества, лицензированные НКФР и допущенные в качестве участников биржи.
• Рыночные данные: публичные, с задержкой 15 минут, на bimx.md.

Кому принадлежит BIMx

BIMx — это государственно-частное партнёрство. Первоначальный уставный капитал составляет 29 475 000 леев (около 1,5 млн евро), а в число акционеров входят десять институциональных организаций из Республики Молдова и Румынии, представляющих ключевые отрасли экономики и финансового рынка.

Через Агентство публичной собственности государству принадлежит 20 % акций. Бухарестская фондовая биржа является одновременно акционером и техническим партнёром: она предоставляет торговую платформу.

На каком этапе находится запуск

1. 21 августа 2026Разрешение НКФР на регулируемый рынок и MTF.
2. 28 сентября 2026Начинается процедура допуска брокеров и эмитентов — заключительный этап перед запуском торгов.
3. 1 октября 2026Платформа ARENA вводится в промышленную эксплуатацию согласно действующему операционному графику.
4. ПараллельноПодключение к системе ЕЦД, утверждение операционных правил, обучение брокеров работе в ARENA Trading и тестовые торги.
5. До конца 2026 годаЗапланирован первый листинг.

Акции

Вы поймёте, что значит владеть акцией, какие права она вам даёт и как можно зарабатывать на дивидендах и росте цены.

Что такое акция

Если компания выпустила 1 000 000 акций, а у вас 10 000 из них, значит, вам принадлежит 1 % компании. Это не означает, что вы можете забрать 1 % её зданий или оборудования; это значит, что у вас есть пропорциональные права на её результаты и решения в пределах, установленных законом и уставом общества.

Важный аспект — ограниченная ответственность: как акционер вы рискуете только вложенной суммой. Если у компании возникнут трудности, вы можете потерять стоимость акций, но не отвечаете личным имуществом по долгам компании.

Для компании выпуск акций — это способ привлечь капитал, не принимая на себя долг: деньги, полученные от акционеров, не нужно возвращать к определённой дате. Взамен компания делится собственностью, а значит, и будущей прибылью с новыми акционерами.

Права акционера

Владение акциями даёт вам ряд прав. Их точное содержание зависит от типа акций и устава общества, но в целом по обыкновенным акциям они включают:

• Право голоса на общем собрании акционеров, например при избрании органов управления или утверждении распределения прибыли.
• Право на дивиденды, когда общее собрание принимает решение распределить часть прибыли.
• Право на информацию о деятельности и финансовом положении общества.
• Право на получение части оставшегося имущества при ликвидации — после расчётов со всеми кредиторами.

Как заработать на акциях

Доходность инвестиций в акции может складываться из двух источников: дивидендов и прироста капитала.

Дивиденд — это часть прибыли, распределяемая между акционерами. Он не гарантирован: компания может решить реинвестировать прибыль в развитие или вовсе не получить прибыли. Прирост капитала возникает, когда вы продаёте акции дороже, чем купили. Если цена снижается, вы фиксируете убыток от капитала.

Что влияет на цену акций

В краткосрочной перспективе цена акции отражает баланс спроса и предложения на бирже. В долгосрочной перспективе на неё, как правило, влияют результаты деятельности компании и ожидания инвесторов относительно будущей прибыли. К факторам, которые могут иметь значение, относятся:

• Финансовые результаты компании и её перспективы роста.
• Общая экономическая ситуация, инфляция и уровень процентных ставок.
• Тенденции в отрасли, в которой работает компания.
• Ликвидность акции, то есть лёгкость, с которой её можно купить или продать.
• Новая информация, публикуемая эмитентом, и общие настроения инвесторов.

Облигации

Вы узнаете, как устроена облигация — номинальная стоимость, купон, срок погашения — и почему её цена снижается, когда процентные ставки растут.

Что такое облигация

Если, покупая акции, вы становитесь совладельцем, то, покупая облигации, вы становитесь кредитором. У вас нет права голоса, и вы не участвуете в прибыли компании, но имеете право на получение обещанных выплат независимо от того, был ли у компании очень удачный или самый обычный год. При несостоятельности кредиторы, как правило, получают выплаты раньше акционеров.

Элементы облигации

Государственные и корпоративные облигации

Облигации различаются прежде всего по эмитенту, а он напрямую влияет на уровень риска.

• Государственные облигации выпускаются государством для финансирования бюджета или рефинансирования долга. Как правило, они считаются одними из наименее рискованных инструментов на внутреннем рынке, поскольку у государства есть стабильные источники дохода, однако и они не полностью лишены риска.
• Корпоративные облигации выпускаются компаниями. Поскольку риск того, что компания не сможет расплатиться по долгам, как правило, выше, они часто предлагают более высокие купоны, чем государственные облигации с аналогичным сроком погашения.
• Муниципальные облигации выпускаются органами местного публичного управления для финансирования инфраструктурных проектов или проектов местного значения.

Цена облигации и уровень процентных ставок

Облигации могут обращаться на вторичном рынке до погашения, и их цена не обязательно остаётся равной номинальной стоимости. Основное правило: когда рыночные процентные ставки растут, цена уже выпущенных облигаций снижается, и наоборот.

Причина проста. Если у вас облигация с купоном 8 %, а тем временем на рынке выпускаются аналогичные облигации с купоном 10 %, никто не заплатит полную номинальную стоимость за вашу менее выгодную облигацию. Чтобы её продать, вам придётся согласиться на более низкую цену, чтобы покупатель получил доходность, сопоставимую с рыночной.

Доходность и риск

Вы поймёте, почему более высокая потенциальная доходность сопряжена с более высоким риском и как вам помогают инвестиционный горизонт и диверсификация.

Соотношение риска и доходности

Одна из важнейших идей в финансах заключается в том, что доходности без риска не бывает. Инвесторы соглашаются принять на себя более высокий риск только при перспективе более высокого потенциального дохода. Поэтому инструменты, обещающие высокую доходность, почти всегда оказываются и более рискованными.

Приведённая выше таблица — это общее ориентировочное сравнение. На практике риск зависит от каждого конкретного эмитента и инструмента: облигация неустойчивой компании может оказаться рискованнее акций надёжной компании.

Виды риска

• Рыночный риск — цены снижаются из-за общих факторов, например замедления экономики.
• Специфический риск эмитента — у конкретной компании возникают проблемы, например она теряет крупных клиентов.
• Кредитный риск — эмитент облигации не выплачивает купоны или номинальную стоимость.
• Риск ликвидности — когда вы хотите продать бумаги, вы не находите покупателей по разумной цене.
• Процентный риск — рост процентных ставок снижает цену уже выпущенных облигаций.
• Валютный риск — если вы инвестируете в другой валюте, изменение её курса по отношению к лею может уменьшить ваш доход.
• Инфляционный риск — рост цен снижает покупательную способность заработанных денег.

Инфляция и инвестиционный горизонт

Объявленная доходность инвестиции — это номинальная доходность. Для вашей покупательной способности по-настоящему важна реальная доходность, то есть доходность с учётом инфляции.

Инвестиционный горизонт — это период, в течение которого вы можете держать деньги вложенными, не нуждаясь в них. Чем длиннее горизонт, тем больше у вас времени, чтобы пережить временные снижения цен. Деньги, которые понадобятся вам в ближайшее время, например на запланированный через несколько месяцев расход, как правило, лучше размещать в инструментах с небольшими колебаниями стоимости.

Диверсификация вкратце

Выражение «не кладите все яйца в одну корзину» хорошо передаёт идею диверсификации: вы распределяете деньги между несколькими инструментами, эмитентами или отраслями, чтобы проблема с одним из них не нанесла серьёзного ущерба всему портфелю.

Выбор брокера и открытие счёта

Вы узнаете, что нужно проверить перед выбором брокера и какие шаги пройти, чтобы открыть инвестиционный счёт.

Роль брокера для начинающего инвестора

Выбор брокера — одно из первых важных решений инвестора. От него зависят безопасность операций, издержки, которые вы будете нести, и качество вашего инвестиционного опыта. Прежде чем подписывать договор, стоит сравнить несколько вариантов.

Важный аспект — то, как хранятся денежные средства и финансовые инструменты клиентов. Правила рынка, как правило, предусматривают, что активы клиентов должны храниться отдельно от собственных активов брокера. Уточните, как применяется такое разделение и какие периодические отчёты о вашем остатке и активах вы будете получать.

Что проверить перед выбором

• Лицензия НКФР — проверьте на официальном сайте НКФР, что общество имеет лицензию на те виды деятельности, которые оно вам предлагает. Не полагайтесь только на заявления в рекламе.
• Статус участника BIMx — чтобы покупать инструменты, прошедшие листинг на Международной фондовой бирже Молдовы, брокер должен быть допущен в качестве участника биржи. Список участников публикуется на bimx.md и пополняется по мере допуска брокеров.
• Комиссии и тарифы — комиссия за сделку, возможная минимальная комиссия, плата за обслуживание счёта, сборы за внесение и вывод средств.
• Доступные рынки и инструменты — на каких рынках вы можете торговать и какие виды инструментов вам доступны.
• Платформа и способ подачи заявок — онлайн-платформа, мобильное приложение, телефон или личный визит в офис.
• Прозрачность информации — договор, перечень тарифов и информация о рисках должны быть понятными и легкодоступными.
• Обслуживание клиентов — насколько легко получить ответы, на каком языке и по каким каналам.

Шаги для открытия счёта

Конкретная процедура различается у разных брокеров, но в общих чертах открытие инвестиционного счёта предполагает следующие шаги:

1. ИдентификацияВы предъявляете действительный документ, удостоверяющий личность, а брокер проверяет вашу личность в соответствии с правилами «знай своего клиента» и предотвращения отмывания денег.
2. Заполнение личных данныхВы предоставляете контактные данные, сведения об источнике средств и, по запросу брокера, другие подтверждающие документы.
3. Оценка профиля инвестораВы отвечаете на вопросы анкеты о ваших знаниях, опыте, финансовом положении и инвестиционных целях.
4. Подписание договораВы внимательно читаете договор, перечень тарифов и информацию о рисках, а затем подписываете их.
5. Пополнение счётаВы переводите деньги на счёт, указанный брокером, как правило банковским переводом со счёта, открытого на ваше имя.
6. Доступ к платформеВы получаете данные для входа и можете отслеживать остаток, свои активы, а затем и подавать заявки.

Профиль инвестора: почему это важно

Анкета профиля — не просто формальность. Она помогает брокеру понять, подходят ли вам те или иные инструменты или услуги, а вам — задуматься о собственных целях и допустимом уровне риска.

Виды заявок и первая сделка

Вы узнаете, чем различаются рыночные, лимитные и стоп-заявки, и шаг за шагом пройдёте первую сделку с учётом всех издержек.

Что такое заявка

Выбранный тип заявки определяет, насколько вы контролируете цену и насколько велика уверенность в том, что заявка будет исполнена. «Лучшего» типа заявки на все случаи не существует; у каждого есть свои преимущества и ограничения. Доступные типы заявок могут различаться в зависимости от рынка и брокера.

Основные типы заявок

Распространённый пример стоп-заявки — заявка стоп-лосс: у вас есть акции, купленные по 50 леев, и вы выставляете заявку на продажу с активацией при 45 леях. Если цена опускается до 45 леев, заявка активируется и пытается продать бумаги, ограничивая убыток. Однако на рынке с резкими колебаниями продажа может произойти ниже 45 леев.

Первая сделка шаг за шагом

1. Проверьте доступный остатокУбедитесь, что на счёте достаточно денег для оплаты суммы сделки и комиссий.
2. Проанализируйте инструмент и книгу заявокПрочитайте информацию, опубликованную эмитентом, посмотрите на цены спроса и предложения и доступные количества.
3. Выберите тип заявки, цену и количествоРешите, будете ли вы использовать рыночную или лимитную заявку, и установите срок её действия.
4. Проверьте и отправьте заявкуПеречитайте все параметры, особенно направление (покупка/продажа), количество и цену, затем подтвердите.
5. Отслеживайте исполнение и подтверждениеПроверьте, была ли заявка исполнена полностью, частично или не исполнена вовсе, и сохраните подтверждение, полученное от брокера.
6. Дождитесь расчётовПосле расчётов инструменты регистрируются на ваше имя в учёте центрального депозитария.

Расчёт издержек и точки безубыточности

Продолжим пример: если бы Андрей впоследствии продал эти 300 акций по 31,50 лея, он получил бы 9 450 леев, из которых вычитается иллюстративная комиссия за продажу в размере 0,5 %, то есть 47,25 лея. Чистая сумма: 9 402,75 лея. Чистая прибыль: 9 402,75 − 9 286,20 = 116,55 лея до уплаты налогов. Без комиссий прибыль составила бы 210 леев; издержки сократили результат почти вдвое.