Посібник для інвестора-початківця

Що таке ринок капіталу

Ви дізнаєтеся, навіщо існує ринок капіталу, чим первинний ринок відрізняється від вторинного і яку роль він відіграє в економіці.

Навіщо існує ринок капіталу

У будь-якій економіці є дві великі категорії учасників: ті, хто має вільні кошти, яких не використовує негайно, і ті, кому потрібні гроші, щоб створити, розширити або модернізувати свою діяльність. Родина, яка щомісяця відкладає частину доходу, має додаткові ресурси; компанія, що хоче збудувати новий завод, потребує фінансування. Ринок капіталу — це місце, де зустрічаються ці дві категорії.

На відміну від банківського кредиту, де банк є посередником між вкладниками та позичальниками, на ринку капіталу інвестор фінансує емітента безпосередньо: купує частку компанії (акції) або позичає їй гроші (облігації). Натомість інвестор бере на себе й ризики, пов’язані з діяльністю цього емітента.

Первинний і вторинний ринок

Ринок капіталу має два «поверхи», і розуміння різниці між ними є ключовим для кожного початківця.

Обидва ринки залежать один від одного. Мало хто з інвесторів купував би акції під час випуску, якби не був певен, що згодом зможе їх перепродати. Саме можливість продати на вторинному ринку робить первинну інвестицію привабливішою.

Роль ринку капіталу в економіці

Дієвий ринок капіталу приносить користь не лише інвесторам і компаніям, а й усій економіці. Його основні функції:

• Мобілізація заощаджень — перетворює гроші, які інакше лежали б без діла, на продуктивні інвестиції.
• Фінансування компаній і держави — пропонує альтернативу або доповнення до банківського кредиту.
• Ліквідність — дає змогу інвесторам відносно швидко перетворювати цінні папери на гроші.
• Прозоре формування ціни — ціна складається з попиту та пропозиції численних учасників.
• Прозорість і належне управління — емітенти, чиї цінні папери допущено до торгів, мають обов’язки щодо звітності, що їх дисциплінує.
• Розподіл ризику — ризик проєкту розподіляється між багатьма інвесторами, а не зосереджується в одній установі.

Ринок капіталу та інші фінансові ринки

Ринок капіталу є частиною ширшої фінансової системи. Поряд із ним існують грошовий ринок, де торгують короткостроковими інструментами (зазвичай строком до одного року), валютний ринок, де обмінюють валюти, і ринок банківського кредитування. Ринок капіталу зосереджений на середньо- та довгостроковому фінансуванні.

У Республіці Молдова ринок капіталу регулює та наглядає Національна комісія з фінансового ринку (НКФР), а Міжнародна фондова біржа Молдови (BIMx) є однією з інфраструктур, через які організовуються торги. Роль кожного учасника ми детально розглянемо в окремому уроці.

Як працює біржа

Ви дізнаєтеся, як книга заявок формує ціну, як проходить торгова сесія і що означають розрахунки T+2.

Біржа як місце зустрічі заявок

Сучасна біржа — це вже не зала, повна людей, які вигукують ціни. Сьогодні торги відбуваються в електронній системі, яка отримує заявки на купівлю та продаж, подані уповноваженими посередниками, і автоматично зіставляє їх за чіткими правилами, однаковими для всіх учасників.

Різниця між найкращою ціною пропозиції та найкращою ціною попиту називається спредом. Невеликий спред зазвичай свідчить про ліквідний інструмент, яким активно торгує багато покупців і продавців.

Як формується ціна

Ціну акції на біржі не встановлює ні біржа, ні компанія. Вона виникає тоді, коли покупець і продавець погоджуються на одну й ту саму ціну. Як правило, заявки виконуються за принципом пріоритет ціни, потім пріоритет часу: перевагу має найкраща ціна, а за однакової ціни — заявка, подана раніше.

Приклад показує, чому ціна безперервно змінюється: кожна угода «поглинає» заявки з книги, а нові заявки, що надходять, змінюють баланс між попитом і пропозицією. Якщо більше покупців готові платити дорожче, ціна зростає; якщо переважають продавці, ціна знижується.

Торгова сесія

Торги проводяться в проміжки часу, встановлені правилами кожної біржі, які називаються торговими сесіями. Точний розклад і етапи відрізняються залежно від біржі та оприлюднюються оператором ринку. Загалом торговий день може включати такі етапи:

1. ПередвідкриттяУчасники можуть подавати, змінювати або скасовувати заявки, але вони ще не виконуються.
2. ВідкриттяНа деяких ринках система розраховує ціну відкриття, яка дає змогу виконати найбільший можливий обсяг накопичених заявок.
3. Безперервні торгиСумісні заявки виконуються одразу після їх надходження за правилом «пріоритет ціни — пріоритет часу».
4. ЗакриттяВизначається ціна закриття, яку часто використовують як орієнтир на наступний день і для оцінювання портфелів.

Розрахунки: що відбувається після угоди

Момент виконання вашої заявки не обов’язково збігається з моментом, коли ви фактично отримуєте акції або гроші. Власне переказ називається розрахунками і здійснюється через післяторговельну інфраструктуру, у якій центральний депозитарій реєструє зміну власника.

Наприклад, на ринку з циклом T+2, якщо ви купуєте акції в понеділок, розрахунки відбуваються в середу: лише тоді акції реєструються на ваше ім’я, а гроші надходять продавцеві. Якщо тим часом випадають вихідні або неробочий день, строк відповідно подовжується.

Учасники ринку

Ви познайомитеся з учасниками ринку капіталу — емітентами, інвесторами, брокерами, біржею, центральним депозитарієм і НКФР — та з тим, як вони взаємодіють.

Попит на капітал і його пропозиція: емітенти та інвестори

Ринок капіталу функціонує як екосистема, у якій кожен учасник має чітко визначену роль. На кінцях ланцюга перебувають ті, кому потрібні гроші, і ті, хто їх пропонує.

Інвестори — це ті, хто купує цінні папери. Вони можуть бути індивідуальними інвесторами (фізичними особами, які інвестують свої заощадження) або інституційними інвесторами (банками, страховими компаніями, інвестиційними фондами), які управляють великими сумами й, як правило, мають спеціалізовані аналітичні команди.

Інтереси обох сторін взаємодоповнювальні. Емітент шукає фінансування за якомога розумнішою ціною, а інвестор — дохід, співмірний із ризиком, який він бере на себе. Щоб інвестори мали довіру, емітенти, чиї цінні папери пропонуються публічно або допущені до торгів, мають оприлюднювати інформацію про свою діяльність і фінансові результати. Ця інформація допомагає інвесторам ухвалювати зважені рішення, а не покладатися на чутки.

Той самий інвестор може з часом виконувати різні ролі: сьогодні він купує акції компанії, а через кілька років продає їх іншому інвесторові на вторинному ринку. І компанія може водночас бути емітентом власних акцій та інвестором в облігації інших емітентів.

Посередники: інвестиційні компанії

Індивідуальний інвестор не подає заявки безпосередньо в систему біржі. Він діє через інвестиційну компанію, яку часто називають брокером, що має необхідну ліцензію та є учасником ринку.

• Відкриває та веде інвестиційний рахунок клієнта.
• Приймає заявки клієнта й передає їх на ринок для виконання.
• Веде облік грошей і фінансових інструментів клієнта.
• Оцінює профіль інвестора та інформує клієнта про ризики й витрати.
• Залежно від ліцензії може надавати й інші послуги, як-от інвестиційне консультування або посередництво під час випуску цінних паперів на первинному ринку.

Інфраструктура ринку: біржа та центральний депозитарій

Щоб угоди укладалися правильно й безпечно, ринку потрібна спільна інфраструктура, якою користуються всі учасники.

Сьогодні цінні папери існують у бездокументарній формі: це вже не паперові сертифікати, а електронні записи. Тому роль центрального депозитарію є ключовою — запис у його обліку підтверджує, хто є власником цінних паперів після розрахунків.

Наглядовий орган: НКФР

Довіра є основою будь-якого фінансового ринку. У Республіці Молдова ринок капіталу регулює та наглядає Національна комісія з фінансового ринку (НКФР). Роль наглядового органу в загальних рисах охоплює:

• Ухвалення нормативних актів, що застосовуються до учасників ринку.
• Видачу ліцензій і дозволів посередникам та інфраструктурам ринку.
• Нагляд за дотриманням правил прозорості та поведінки.
• Захист прав інвесторів і протидію зловживанням на ринку.

BIMx: біржа Республіки Молдова

Ви дізнаєтеся, що таке Міжнародна фондова біржа Молдови, хто здійснює нагляд за нею, хто є її акціонерами і на якому етапі перебуває запуск торгів.

Уповноважений оператор ринку

21 серпня 2026 р. Національна комісія з фінансового ринку (НКФР) уповноважила BIMx управляти двома ринками та забезпечувати їх функціонування: регульованим ринком і багатосторонньою торговельною системою (MTF). Обидва ринки працюють під наглядом НКФР відповідно до Закону № 171/2012 про ринок капіталу.

Інфраструктура: платформа, депозитарій, брокери

• Торговельна платформа: ARENA Trading, розроблена Бухарестською фондовою біржею (BVB) і використовувана в режимі SaaS.
• Розрахунки: через Єдиний центральний депозитарій (ЄЦД) у режимі T+2, у молдовських леях.
• Доступ інвесторів: виключно через брокерів, тобто інвестиційні компанії, ліцензовані НКФР і допущені як учасники біржі.
• Ринкові дані: публічні, із затримкою 15 хвилин, на bimx.md.

Хто володіє BIMx

BIMx — це державно-приватне партнерство. Початковий статутний капітал становить 29 475 000 леїв (приблизно 1,5 млн євро), а до складу акціонерів входять десять інституційних суб’єктів із Республіки Молдова та Румунії з ключових галузей економіки й фінансового ринку.

Через Агентство публічної власності держава володіє 20 % акцій. Бухарестська фондова біржа є водночас акціонером і технічним партнером: вона надає торговельну платформу.

На якому етапі перебуває запуск

1. 21 серпня 2026Дозвіл НКФР на регульований ринок і MTF.
2. 28 вересня 2026Починається процедура допуску брокерів і емітентів — завершальний етап перед запуском торгів.
3. 1 жовтня 2026Платформа ARENA переходить у промислову експлуатацію відповідно до чинного операційного календаря.
4. ПаралельноПідключення до системи ЄЦД, затвердження операційних правил, навчання брокерів роботи в ARENA Trading і симуляції торгів.
5. До кінця 2026 рокуЗапланований перший лістинг.

Акції

Ви зрозумієте, що означає володіти акцією, які права вона вам надає і як можна заробляти на дивідендах і зростанні ціни.

Що таке акція

Якщо компанія випустила 1 000 000 акцій, а ви володієте 10 000 із них, то вам належить 1 % компанії. Це не означає, що ви можете забрати 1 % її будівель чи обладнання, — ви маєте пропорційні права щодо її результатів і рішень у межах, установлених законом і статутом товариства.

Важливим аспектом є обмежена відповідальність: як акціонер ви ризикуєте лише інвестованою сумою. Якщо компанія опиниться у скрутному становищі, ви можете втратити вартість акцій, але не відповідаєте особистим майном за борги компанії.

Для компанії випуск акцій — це спосіб залучити капітал, не беручи на себе боргових зобов’язань: гроші, отримані від акціонерів, не потрібно повертати до певної дати. Натомість компанія ділить власність, а отже, і майбутні прибутки з новими акціонерами.

Права акціонера

Володіння акціями надає вам низку прав. Їхній точний зміст залежить від типу акцій і статуту товариства, але загалом для простих акцій вони охоплюють:

• Право голосу на загальних зборах акціонерів, наприклад під час обрання органів управління чи затвердження розподілу прибутку.
• Право на дивіденди, коли загальні збори ухвалюють рішення розподілити частину прибутку.
• Право на інформацію про діяльність і фінансовий стан товариства.
• Право на отримання частини майна, що залишилося в разі ліквідації, після розрахунків з усіма кредиторами.

Як заробляти на акціях

Дохідність інвестиції в акції може мати два джерела: дивіденди і приріст капіталу.

Дивіденд — це частина прибутку, що розподіляється між акціонерами. Він не гарантований: компанія може вирішити реінвестувати прибуток у розвиток або взагалі не мати прибутку. Приріст капіталу виникає, коли ви продаєте акції за ціною, вищою за ціну купівлі. Якщо ціна знижується, ви фіксуєте втрату капіталу.

Що впливає на ціну акцій

У короткостроковій перспективі ціна акції відображає баланс між попитом і пропозицією на біржі. У довгостроковій перспективі на неї, як правило, впливають результати діяльності компанії та очікування інвесторів щодо майбутніх прибутків. Серед чинників, які можуть мати значення:

• Фінансові результати компанії та її перспективи зростання.
• Загальна економічна ситуація, інфляція та рівень процентних ставок.
• Тенденції в галузі, у якій працює компанія.
• Ліквідність акції, тобто легкість, з якою її можна купити або продати.
• Нова інформація, оприлюднена емітентом, і загальні настрої інвесторів.

Облігації

Ви дізнаєтеся, як працює облігація — номінальна вартість, купон, строк погашення — і чому її ціна знижується, коли процентні ставки зростають.

Що таке облігація

Якщо завдяки акціям ви стаєте співвласником, то завдяки облігаціям — кредитором. Ви не маєте права голосу й не берете участі в прибутку компанії, але маєте право на обіцяні виплати незалежно від того, чи рік для компанії був дуже вдалим, чи звичайним. У разі неплатоспроможності кредиторам, як правило, платять раніше, ніж акціонерам.

Елементи облігації

Державні та корпоративні облігації

Облігації розрізняються насамперед за емітентом, а це безпосередньо впливає на рівень ризику.

• Державні облігації випускає держава для фінансування бюджету або рефінансування боргів. Загалом їх вважають одними з найменш ризикових інструментів на внутрішньому ринку, адже держава має стабільні джерела доходів, проте й вони не є повністю безризиковими.
• Корпоративні облігації випускають компанії. Оскільки ризик того, що компанія не зможе сплатити свої борги, як правило, вищий, вони часто пропонують вищі купони, ніж державні облігації з подібним строком погашення.
• Муніципальні облігації випускають органи місцевого публічного управління для проєктів інфраструктури або місцевого значення.

Ціна облігації та рівень процентних ставок

Облігаціями можна торгувати на вторинному ринку до настання строку погашення, і їхня ціна не обов’язково дорівнює номінальній вартості. Основне правило таке: коли ринкові процентні ставки зростають, ціна наявних облігацій знижується, і навпаки.

Причина проста. Якщо у вас є облігація з купоном 8 %, а тим часом на ринку випускають подібні облігації з купоном 10 %, ніхто не заплатить повну номінальну вартість за вашу менш вигідну облігацію. Щоб продати її, вам доведеться погодитися на нижчу ціну, аби покупець отримав дохідність, порівнянну з ринковою.

Дохідність і ризик

Ви зрозумієте, чому вища потенційна дохідність супроводжується вищим ризиком і як вам допомагають інвестиційний горизонт і диверсифікація.

Співвідношення ризику та дохідності

Одна з найважливіших ідей у фінансах полягає в тому, що дохідності без ризику не буває. Інвестори погоджуються брати на себе вищий ризик лише тоді, коли мають перспективу вищого потенційного доходу. Саме тому інструменти, що обіцяють високу дохідність, майже завжди є й ризикованішими.

Наведена вище таблиця — це загальне, орієнтовне порівняння. На практиці ризик залежить від кожного конкретного емітента й інструмента: облігація фінансово слабкої компанії може бути ризикованішою за акції надійної компанії.

Види ризику

• Ринковий ризик — ціни знижуються через загальні чинники, наприклад уповільнення економіки.
• Ризик, специфічний для емітента, — певна компанія має проблеми, наприклад втрачає важливих клієнтів.
• Кредитний ризик — емітент облігації не сплачує купонів або номінальної вартості.
• Ризик ліквідності — ви не можете знайти покупців за прийнятною ціною, коли хочете продати.
• Процентний ризик — зростання процентних ставок знижує ціну наявних облігацій.
• Валютний ризик — якщо ви інвестуєте в іншій валюті, зміна її курсу щодо лея може зменшити ваш дохід.
• Інфляційний ризик — зростання цін знижує купівельну спроможність зароблених грошей.

Інфляція та інвестиційний горизонт

Зазначена дохідність інвестиції — це номінальна дохідність. Для вашої купівельної спроможності насправді важить реальна дохідність, тобто дохідність з урахуванням інфляції.

Інвестиційний горизонт — це період, протягом якого ви можете тримати гроші інвестованими, не потребуючи їх. Що довший горизонт, то більше часу у вас є, щоб перечекати тимчасові зниження цін. Гроші, які знадобляться вам найближчим часом, наприклад на заплановані витрати через кілька місяців, зазвичай доречніше тримати в інструментах з незначними коливаннями вартості.

Диверсифікація коротко

Вислів «не кладіть усі яйця в один кошик» підсумовує ідею диверсифікації: ви розподіляєте гроші між кількома інструментами, емітентами або галузями, щоб проблема з одним із них не завдала серйозної шкоди всьому вашому портфелю.

Вибір брокера та відкриття рахунку

Ви дізнаєтеся, що потрібно перевірити, перш ніж обрати брокера, і які кроки слід пройти, щоб відкрити інвестиційний рахунок.

Роль брокера для інвестора-початківця

Вибір брокера — одне з перших важливих рішень інвестора. Від нього залежать безпека операцій, витрати, які ви сплачуватимете, і якість вашого інвестиційного досвіду. Перш ніж підписувати договір, варто порівняти кілька варіантів.

Важливим аспектом є те, як зберігаються гроші та фінансові інструменти клієнтів. Правила ринку, як правило, передбачають, що активи клієнтів мають зберігатися окремо від власних активів брокера. Запитайте, як застосовується це відокремлення і які періодичні звіти про ваш залишок і активи ви отримуватимете.

Що перевірити перед вибором

• Ліцензія НКФР — перевірте на офіційному сайті НКФР, що компанія має ліцензію на ті види діяльності, які вам пропонує. Не покладайтеся лише на рекламні заяви.
• Статус учасника BIMx — щоб купувати інструменти, які пройшли лістинг на Міжнародній фондовій біржі Молдови, брокер має бути допущений як учасник біржі. Перелік учасників публікується на bimx.md і доповнюється в міру допуску брокерів.
• Комісії та тарифи — комісія за угоду, можлива мінімальна комісія, плата за обслуговування рахунку, збори за поповнення та виведення коштів.
• Доступні ринки та інструменти — на яких ринках ви можете торгувати і які типи інструментів вам доступні.
• Платформа та спосіб подання заявок — онлайн-платформа, мобільний застосунок, телефон або особистий візит до офісу.
• Прозорість інформації — договір, перелік тарифів і повідомлення про ризики мають бути зрозумілими та легкодоступними.
• Обслуговування клієнтів — наскільки легко отримати відповіді, якою мовою і якими каналами.

Кроки для відкриття рахунку

Конкретна процедура відрізняється залежно від брокера, але загалом відкриття інвестиційного рахунку передбачає такі кроки:

1. ІдентифікаціяВи пред’являєте чинний документ, що посвідчує особу, а брокер перевіряє вашу особу відповідно до правил «Знай свого клієнта» та запобігання відмиванню коштів.
2. Заповнення персональних данихВи надаєте контактні дані, інформацію про джерело коштів і, на вимогу брокера, інші підтвердні документи.
3. Оцінювання профілю інвестораВи відповідаєте на запитання анкети про ваші знання, досвід, фінансовий стан та інвестиційні цілі.
4. Підписання договоруВи уважно читаєте договір, перелік тарифів і повідомлення про ризики, а потім підписуєте.
5. Поповнення рахункуВи переказуєте гроші на рахунок, зазначений брокером, зазвичай банківським переказом з рахунку, відкритого на ваше ім’я.
6. Доступ до платформиВи отримуєте дані для входу й можете стежити за залишком і активами, а згодом — подавати заявки.

Профіль інвестора: чому це важливо

Анкета профілю — не проста формальність. Вона допомагає брокерові зрозуміти, чи підходять вам певні інструменти або послуги, а вам — поміркувати над власними цілями й толерантністю до ризику.

Типи заявок і перша угода

Ви дізнаєтеся, чим відрізняються ринкові, лімітні та стоп-заявки, і крок за кроком пройдете першу угоду з урахуванням усіх витрат.

Що таке заявка

Обраний тип заявки визначає, наскільки ви контролюєте ціну і наскільки певним є виконання заявки. «Найкращого» типу заявки для всіх ситуацій не існує; кожен має свої переваги й обмеження. Доступні типи заявок можуть відрізнятися залежно від ринку та брокера.

Основні типи заявок

Поширений приклад стоп-заявки — заявка stop-loss: ви володієте акціями, купленими по 50 леїв, і встановлюєте заявку на продаж з активацією на рівні 45 леїв. Якщо ціна знижується до 45 леїв, заявка активується й намагається продати акції, обмежуючи збиток. Проте на ринку з різкими коливаннями продаж може відбутися нижче за 45 леїв.

Перша угода крок за кроком

1. Перевірте доступний залишокПереконайтеся, що на рахунку достатньо грошей для оплати суми угоди та комісій.
2. Проаналізуйте інструмент і книгу заявокПрочитайте інформацію, оприлюднену емітентом, перегляньте ціни попиту та пропозиції й доступні обсяги.
3. Оберіть тип заявки, ціну та кількістьВирішіть, чи використовуватимете ринкову або лімітну заявку, і встановіть строк її дії.
4. Перевірте та подайте заявкуЩе раз перегляньте всі деталі, особливо напрямок (купівля/продаж), кількість і ціну, а потім підтвердьте.
5. Стежте за виконанням і підтвердженнямПеревірте, чи заявку виконано повністю, частково чи не виконано зовсім, і збережіть підтвердження, отримане від брокера.
6. Дочекайтеся розрахунківПісля розрахунків інструменти реєструються на ваше ім’я в обліку центрального депозитарію.

Розрахунок витрат і точки беззбитковості

Продовжимо приклад: якби Андрей згодом продав ці 300 акцій по 31,50 лея, він отримав би 9 450 леїв, з яких утримується ілюстративна комісія за продаж 0,5 %, тобто 47,25 лея. Чиста сума: 9 402,75 лея. Чистий прибуток: 9 402,75 − 9 286,20 = 116,55 лея до оподаткування. Без комісій прибуток становив би 210 леїв; витрати зменшили результат майже вдвічі.